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300149之12月4日今日券商机构看好个股一览

30014912月4日今日券商机构看好个股一览重庆水务(601158):高股息率水务龙头 产能持续扩张类别:公司机构:西南证券股份有限公司研究员:王颖婷日期:2019-12-04重庆供排水龙头...

30014912月4日今日券商机构看好个股一览

重庆水务(601158):高股息率水务龙头 产能持续扩张

类别:公司机构:西南证券股份有限公司研究员:王颖婷日期:2019-12-04

重庆供排水龙头企业,盈利能力佳。公司是重庆供排水的龙头企业,包括合营、联营公司在内公司供水业务在重庆主城区市场占有率约94%,污水处理市场占有率约94%,垄断优势显著。2016-2018 年及2019Q3 公司实现营业收入44.6/44.8/51.7/和 40.9 亿元,同比增长-0.8%、0.5%、15.4%和13.0%,归母净利润10.7/20.7/14.2/14.4 亿元,同比增长-31.2%、93.5%、-31.1%和3.6%,收入保持较好增长,扣除增值税波动等因素影响经营性利润稳步有升。公司盈利水平较佳,综合毛利率通常在40%以上,2019Q3 综合毛利率为46.2%,总体维持在较高水平。期间费用率稳健,总体财务健康稳健,盈利较佳。

2018-2019 年供排水产能显著扩产,边际持续改善。供水方面2018 年新增产能25 万吨/日,同比提升11.4%,产能快速爬坡,在建产能计划75 万吨/日,2019 年上半年公司供水产能262.3 万吨/日,较2018 年底又提升了7.7%,产能爬坡显著。污水处理2018 年产能同比提升19%达至292.4 万吨/日,主要系公司收购区县供排水项目资产等所致。2019 年上半年污水处理产能已达到326万吨日,较2018 年底提升了11.5%,产能规模大幅提升。目前公司供排水资产合计已达588 万吨/日,即将完成“十三五”期间规划,规模日益扩大,边际持续改善。

供水价格有所增长,污水处理价格迎来调整期。水价方面,公司供水实际结算均价2016-2018 年供水均价为2.52/2.70/2.76 元/m3,稳步提升。污水处理价格三年期核算,过往三期的污水价格为3.25/2.78 元/2.77 元/ m3,由于重庆区域地形特征等,上市初期定价较高,后期逐步调整。根据定价机制,到2019年污水处理价格维持稳定,2020 年后公司污水处理价格将有所调整。

分红最佳水务公司,现金流良好。公司股息率约5%左右,2018 年股息率达约5.11%,上市公司中分红最佳。经营性现金流良好,2016-2018 年经营性现金流净额为21/20/24 亿元,在手现金充沛。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为0.36 元、0.38 元、0.41元,对应PE 为15x、14x 和13x,维持“增持”评级。

风险提示:污水结算价格波动风险、政策风险等。

闻泰科技(600745)公司深度报告:全球ODM行业龙头 收购安世进军功率半导体

类别:公司机构:长城证券股份有限公司研究员:邹兰兰/郭旺/舒迪日期:2019-12-02

5G 带动新增需求,ODM 占比有望持续提高:ODM 行业的下游主要为智能手机,从全球智能手机出货量来看,在经历了连续两年的下跌后,今年Q3 首次重回增长。在5G 的带动下,明年智能手机市场有望迎来量价齐升的复苏局面,将有效带动ODM 行业的需求。ODM 在帮助手机品牌厂减少备货风险,降低成本上发挥着重要作用,越来越得到手机品牌商的青睐。2019 年上半年采用ODM 模式设计的手机占比从去年的23%提高了26%,其中三星和Oppo 均在今年大幅提高了ODM 出货占比。随着ODM模式的优势价格优势逐渐凸显,未来手机市场ODM 出货占比有望持续提升。

龙头优势持续凸显,合作高通抢占5G 市场:ODM 行业由于规模效应,呈现出集中度不断提高的趋势,Top 3 的厂商增速远高于行业平均。公司为全球ODM 行业的龙头,手机ODM 出货量从2015 年的5960 万部提升到2018 年的9020 万部。随着公司在2018 年新开拓的客户三星、Oppo 以及LG 的持续放量和扩大ODM 比例,以及公司在印度、印尼和无锡工厂的投产,公司手机出货量有望延续高增长。另外,公司还与高通深入合作抢占5G 市场,公司是高通“5G 领航计划”6 家中国合作企业之一,被高通公司列为较高优先级客户,同时也成为全行业唯一的高通5G Alpha 客户。在即将到来的5G 换机潮中,公司通过与高通深入合作已经提前占据了竞争优势。

收购安世进军功率半导体,汽车应用有望带来新增空间:公司通过收购安世半导体进入功率器件领域,其中非公开发行股票购买安世集团资产部分已经在10 月31 日完成过户和上市。安世集团是专注于分立器件、逻辑器件和MOSFET 领域的全球领导者,产品可广泛应用于汽车、移动和可穿戴设备、工业、通信基础设施、消费电子和计算机等领域,其中汽车为其主要应用领域之一。通 体市场,打开国产替代巨大市场空间,还将与安世集团实现业务、客户资源以及技术上的互补,充分发挥协同效应。

给予“推荐”评级:我们看好公司在ODM 行业的龙头地位,有望受益于客户扩大ODM 范围以及公司市场份额的提高,通过收购安世进军功率半导体,将与公司在业务以及技术上充分发挥协同效应,打开国产替代巨大市场空间。考虑到安世半导体将于今年Q4 开始并表,新增的4.03 亿股份已经登记上市,剩余的70 亿元配套融资也将在随后完成,预计2019-2020年归母净利润为8.99 亿元、26.16 亿元、32.22 亿元,EPS 分别为0.86 元、2.24 元、2.76 元,对应PE 为114.62X 、44.18X、35.88X。

风险提示:5G 进度、客户拓展不及预期,收购整合失败,贸易 摩擦加剧过收购安世集团,公司不仅可以进入全球功率半导

青岛啤酒(600600)首次覆盖:聚焦品质 加速改善 百年青啤迎破局之路

类别:公司机构:西部证券股份有限公司研究员:雒雅梅日期:2019-12-02

我国啤酒行业主要品牌间竞争趋于理性,量缩价增是新常态发展。啤酒整体消费量上行空间有限,重要品牌间竞争告别野蛮扩张进入精细化管理。 考虑提价与产品结构升级我们认为行业未来吨价预计年化6%左右的增长空间,净利率预计年化1-3%的增长空间。

吨酒价格趋势向好。2018年/19年前三季度吨酒价格分别提升约4%/5%,随着重聚大单品,强化中高端占比等策略的落地与提价预期,我们预计公司吨价19/20/21的吨价有望达成5.0%/4.5%/3.6%增长。

费用下行增厚利润弹性。公司强化区域市场销售费用管理、严控管理费用使用等举措已发挥效果,同时,2017-18 年公司关厂减员取得一定成效,未来青啤在旧产线改造与关厂上仍有显著改善空间,长期固定资产折旧与人员成本的下降有望贡献利润。

公司内生改革有望再上台阶,引领国产中高端啤酒发展。2017年复星入股与2018年公司管理层换届为青啤提供了资本加持与内生改革机遇,我们观察到18-19年公司渠道已产生积极变化,未来有望通过进一步优化激励机制,稳固中高端地位引领行业发展。

青啤长期看ROE将提升。 公司利润改善已逐步验证,虽短期税改红利将消退,但提价与产品结构升级、产能与效能优化将为业绩增长持续护航,我们认为ROE有望重回双位数时代。

盈利预测:预计公司2019-2021年EPS分别为1.32/1.55/1.76 元,同比增长25%/18%/13%。选取相对保守的DCF估值法予以公司59.41元目标价,对应2020 年EV/EBITDA16倍, 对应2020年PE38 倍, 低于百威亚太(1876.)、华润啤酒(0291.)、重庆啤酒(600132.SH)。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:行业竞争加剧、原材料价格波动、天气影响、食品安全

中国国航(601111):客座率上升 国际线亮眼

类别:公司机构:国联证券股份有限公司研究员:王正成日期:2019-12-02

事件:

公司公布10月运营数据:公司10月收入客公里(RPK)同比增2.87%,可用座公里(ASK)同比增2.04%,客座率同比上升0.6pct至81.40%。

投资要点:

供需增速双降,客座率维持增长

公司公布的10月运营数据显示,供需双降的格局仍在持续,需求端RPK增速为2.87%,供给端ASK的增速为2.07%,客座率维持升势,为81.40%。

旅客运量增速为1.23%。我们认为当前供需双弱格局主要系:1)737MAX交付延迟导致的运力投入放缓;2)10月北京重大活动期间安保升级对出行需求产生影响;3)地区航线运力缩减。

国际航线表现亮眼,地区航线影响有限

国际航线方面,公司10月国际旅客同比增5.41%,RPK同比增4.64% ,ASK同比增长1.37%,需求端增速亮眼带动客座率同比提升2.4pct至78.40%。

受相关事件影响,地区航线客座率同比下滑8.3pct至69.6%,跌幅较上月已有所收窄,我们认为其影响有限,公司可通过调整运力来应对。

盈利预测与评级

我们认为,2019Q4将公司利润将同比回升:国庆后公商务旅客需求将有所恢复,而19Q4的进博会和广州车展等展会将刺激短期需求;成本端方面,19Q4油价预计同比下降12.2%,将有效减轻公司成本运营压力。我们预计19-20年,公司净利润分别为 84.99、120.18亿元,对应当前A股PE分别为14、10倍,考虑到人民币兑美元汇率具备可观的升值空间,维持公司“推荐”评级。

风险提示

宏观需求疲弱、人民币汇率大幅贬值、地缘政治升级导致的油价大涨。

广电计量(002967):成长最快的第三方综合性检测公司

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:贺泽安 日期:2019-12-02

预计2019 年收入增长30%,业绩增长20%

公司发布2019 年业绩预告,预计实现营收16 亿元,同比+30.33%;归母净利润1.46 亿元,同比+19.84%;扣非归母净利润1.30 亿元,同比+21.83%,业绩增速不及营收增速主要系:1)公司近两年资本投入大幅增加,新投产实验室盈利能力暂未充分释放;2)有息负债快速增长带来财务费用率大幅提升。

成长最快的第三方综合性检测公司,过去6 年收入CAGR 超40%公司以计量服务业务起家,逐步成长为国内领先的综合性第三方检测机构,在计量校准、可靠性与环境试验、电磁兼容检测等领域居于行业领先地位,近年来一方面通过扩建原有实验室、布局新的实验室网点不断巩固、提升现有优势业务,另一方面持续加大市场和技术投入,大力发展化学分析、食品检测及环保监测等新的业务领域,当前业务发展态势良好。公司2012-2018 年收入/归母净利润CAGR 达41.57%/47.49%,在可比上市公司中增速最快。

国资背景+市场化机制,差异化竞争优势保障公司持续较快成长1)管理机制优势:广州国资委实际控股+核心管理层持股,完全市场化经营、对内团队激励充分,“一体化”管控到位,对外在政府及各行业大型客户的认可更具优势;2)细分领域公信力显著,业务布局完善:公司在计量服务、可靠性与环境实验及电磁兼容检测领域资质完善、全国性布局已基本完成,处于行业领先地位,得到了质量监督/环保/食品等政府部门及南方电网/中车/中航工业/广汽/华为等大型客户的充分认可,当前先发优势显著,部分行业具备垄断优势,协同新发展的环保检测、食品检测、化学分析逐步构建新的“一站式”

检验检测服务优势。

盈利预测与投资建议:

检测行业空间大、增长稳,商业模式好,公司质地突出,成长确定性高,近两年加大资本开支导致利润率收缩,未来3 年将进入收获期,收入保持快速增长,利润率触底回升。我们预计2019-21 年归母净利润1.46/2.27/3.51 亿元,对应EPS 0.44/0.69/1.06 元,PE 63/41/26 倍。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:

新股上市业绩释放不及预期;公信力受不利事件影响;行业竞争加剧。

视觉中国(000681):聚焦核心主业 凤起视觉内容版权服务

类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:雷涛 日期:2019-12-02

版权付费潜力巨大,公司的行业主导地位稳固。我国广告市场规模和GDP 之间长期存在正相关关系,广告市场仍有巨大潜力可以被挖掘。根据艾意凯咨询评估,版权图片行业的市场空间约为广告市场规模的2.7%。按此估算,2018 年版权图片行业的市场渗透率(正版化率)不足11%,即使到2021 年市场渗透率或仍不足20%。

目前行业的商业模式上仍以“版权交易”为主要变现渠道,相关企业主要集中在“中游内容分发层”。模式核心是向下游进行内容收费、向上游提供收入分成,相关公司承担了上下游便捷融通的渠道商角色。我们认为公司所在行业的发展潜力是巨大的,且随着公司近几年对内容资源端持续不断地兼并收购和整合丰富,其在“一超多强”的相对稳定的竞争格局中将继续保持主导地位。

客户开发三维并进,上下游愈发分散,渠道话语权渐显。公司客户既有广告营销公司、传媒机构等大型企业,也有中小企业和个人消费者。公司在传统市场耕耘多年,通过直接或集团性企业间接获客,与国内大量企业签订年度合作协议。同时,公司也积极把握新媒体的发展机遇,与众多新兴互联网公司签署长期合作协议,通过与大流量平台的API 对接,提升了优质正版内容触达长尾用户的可能。我们认为公司从覆盖广度、细分深度和长期黏性三个维度齐抓手,获客效率有望进一步提升。

并且公司的上、下游均呈愈发分散的趋势,其既不依赖于单一客户,也不绑定于单一供应商,公司的渠道优势和话语权将愈发明显,业绩稳定性也将进一步提高。

“411 事件”已成过去式,影响短期业绩但不影响长期逻辑。事件本身,公司仅受到三十万元行政处罚,对经营业绩不产生重大影响,不触及重大违法强制退市情形。事件之后,公司进行了全方位的积极整改,一个月内全面恢复服务网站和相关业务。公司成立独立的内容安全审核团队,与人·民·网·建立合作,整体提升了其内容质量与合规服务能力。我们认为事件不会产生持续性影响,长远来看,事件有关问题的消除殆尽有利于公司商业模式的进一步优化,有利于其内容、技术、获客等核心竞争力的持续提升。

投资建议。首次覆盖给予“增持”评级。基于国内版权意识持续渗透、公司以内容资源筑高竞争壁垒并保持行业主导地位、渠道价值及对上下游话语权进一步凸显的假设,我们预计公司2019-2021 年营收分别为8.76、11.29 和13.26 亿元,净利润分别为3.31、4.28 和5.20 亿元,对应EPS 分别为0.47、0.61 和0.74 元。

当前股价对应的2019-2021 年PE 分别为42、33 和27 倍。考虑到公司历史估值中位值约为50 倍和业内较高的ROE 水平、较为稳定的净利润增速,我们认为公司合理的估值区间为对应2020 年市盈率40-50 倍,对应目标价区间为24.40-30.50元,首次覆盖公司给予“增持”评级。

风险提示。版权保护风险,被诉讼风险,竞争加剧风险,质押风险,商誉减值风险。

健友股份(603707)点评:依诺肝素在美上市近30年 健友股份首次实现中国药企获批零突破

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:赵海春 日期:2019-12-02

事件

健友股份于2019 年12 月1 日晚间发布公告,公司于2019 年11 月29 日收到美国食药监局(FDA)签发的依诺肝素钠注射液USP ANDA 批准通知。

点评

依诺肝素上市获批丰收,英国、巴西、美国全兑现,制剂实力再确认。

公司此次获批的依诺肝素钠是低分子肝素注射剂,主要用于防血栓等,FDA 常年出现合格供货的短缺。自1993 年赛诺菲原研在美国上市以来,仅山德士、Amphastar、梯瓦、Gland(复星医药子公司,2018 年通过加拿大Apotex)四家获批,从申请到获批最少10 年;公司是迄今唯一获批中国药企,耗时5 年,研发与注册实力可见一斑。

公司已稳步实现从肝素原料药到肝素制剂生产商的跨越。2019~21 年,国内制剂收入或实现2 年翻5 倍;海外市场,公司陆续拿到上市批件,我们预计2019~2021 年,出口制剂收入将实现亿元到10 亿元的突破。 (销售预测中2020 年的制剂出口由7 亿上调为7.5 亿)

Sagent 协议在手,销售绑定,业绩高增长再添确定性。根据公司与美国肝素制剂销售龙头之一的Sagent 协议约定,依诺肝素上市后的前6 个月,将有后者独 家代理销售;我们预计,之后将由Sagent 与公司新并购的子公司Meitheal 共同销售。因此,公司将确定受益于市场的快速打开与后来收益。

依诺肝素获批效率或在非肝素类制剂重现,抗肿瘤等多管线值得期待。公司抗肿瘤等其他制剂管线研发与产能都在快速推进中,包括硼替佐米、吉西他滨等都在中 美注册申报中,或有望再现依诺获批的快速。

盈利调整

根据依诺肝素提前获批,我们调整公司盈利预测:将公司2020/21 的制剂出口营收由7/12 亿上调7%至7.50/12.83 亿元,公司2020/2021 的净利润由7.82/10.03 亿元上调1.3%/1.7%到7.92/10.2 亿元。

投资建议

我们认为,公司注射剂出口突破确定性增强;给予公司未来6-12 个月44.12元目标价位,相当于40x20PE; 上调至“买入”评级。

风险

高货值库存与较长的库存周转时间的风险。

海外并购整合不达预期或制剂出口拓展不达预期的风险。

光迅科技(002281):全市场、全技术、全产品的光模块头部企业

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:孙树明 日期:2019-12-02

公司是光模块头部企业。公司是全球为数不多的全市场(传输、数据、接入)、全技术(芯片、器件、模块、子系统)、全产品(有源、无源、集成)的光电子高科技企业。根据咨询机构Ovum 数据, 2018 年度光迅科技占全球市场份额约7.3%,行业排名第四。其中电信市场排名第三(7.2%),接入市场排名第一(14.3%),数据市场排名第六(4.7%)

公司产品品类齐全,在高速芯片、5G、400G、平台建设等领域实现阶段性突破。公司主要产品有光电子器件、模块和子系统产品。按应用领域可分为传输类产品、接入类产品、数据通信类产品。传输类产品可以提供光传送网从端到端的整体解决方案,包括光传输收发模块、光纤放大器和各类无源光器件。传输收发模块包括客户侧和线路侧模块10Gbps XFP/SFP+、40Gbps/100Gbps C F Px/400G OSFP 等光模块产品。接入类产品包括固网接入和无线接入类产品。固网接入类主要应用于接入网光纤到户( FTTH), 产品有GPON OLT/ONU 的BOSA/BOX,10Gbps PON (10G EPON/10G GPON )以及TWDM PON光收发模块等。无线接入类包括4G LTE/5G 网络用6Gbps/10Gbps/25Gbps/50Gbps/100Gbps 中短距光收发模块。数据通信产品主要用于数据中心、企业网、存储网等领域,包括光电器件、模块、板卡、AOC 产品。产品组合包括10Gbps/25Gbps SFP /SFP+光收发模块,40Gbps QSFP /100Gbps QSFP28 和有源光缆(AOC)/400GQSFP DD 等产品。

盈利预测:预计2019-2021 年EPS 为0.56、0.62、0.75 元。对应12.29日PE 分别为50.27、44.81、37.32 倍。首次覆盖,给予“增持”评级

风险提示:系统性风险,高速芯片研发进展不及预期,高速率光模块招标不及预期。

大参林(603233):慢病供应政策利好广东药店 公司最为受益

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟/梁东旭 日期:2019-12-02

事件:

近日,广东省医保局、卫健委和药监局发布《关于推动广东省基本医疗保险定点零售药店做好慢性病用药供应保障工作的指导意见》(以下简称“《意见》”)。

点评:

医保统筹支付药店破冰,广东省药店行业迎重大利好

《意见》指出,参保患者可以凭处方到定点零售药店购买慢性病用药,并可以由基本医疗保险统筹基金报销应报销的部分,个人只需支付个人承担的费用。尽管有慢性病用药范围的限定,也有外配处方和就医凭证的限制,《意见》仍是首度有地方医保局提出大部分的定点零售药店可以用医保统筹账户报销。

过往仅有少数医保定点药店可以获得特殊/慢病或大病医保报销资质,大部分患者要在药店解决购药报销问题也仅能用个人账户,这种现状也容易造成在药店购买高价急需的大病用药时,个人账户往往无法满足需求,这也造成药店在保障购药便利性上是受限的。我们认为,《意见》的出台将有望解决广东省内定点药店在服务慢病大病患者的购药报销问题,也有望大幅提升广东省内药店的购药便利性,进一步推动健康广东战略的落地实施。

广东省内零售药店管理有望进一步规范,大参林最为受益

由于医保统筹账户监管压力较大,且政府部门需要承担的管理责任也更重,因此医保统筹账户资质对药店的对接必然是基于严格而有效的监管。《意见》指出,药店必须具备完善的IT 系统,相关数据必须置于广东省药品流动电子监管系统的监管之下,同时对于药店销售的慢病药品也有严格的定价限制:国家医保谈判的17 种抗癌药定价不得高于谈判价;国家药品集采中选药品可以在中选价格基础上适当加价,但超出标准由患者自付;高血压和糖尿病药品零售价不得高于省医保局确定的支付标准。总体而言,获统筹账户报销资质的药店将面临严格的监管,因此我们认为更能适应严监管的龙头药店将是获利更大的一方。由于大参林是广东省药店行业领头羊,我们认为大参林有望成为《意见》正式实施下最为受益的龙头企业。

创新基层医疗机构服务模式,广东省处方外流有望更进一步

《意见》指出,广东省将创新基层医疗机构服务模式,包括:1)延长处方医保用药量,处方医保用药量可根据病情需要放宽4-12 周;2)探索基层医疗机构和零售药店建立合作关系,药店可将需要的药品配送至参保患者就诊的医疗机构静脉用药调配中心;3)推进“互联网+药品流通”,主要支持“网订店取、网订店送”政策,鼓励探索处方流转平台实施;4)进一步巩固破除以药补医成果;5)加强大数据应用监管模式,完善医保智能监管平台建设等。从《意见》提出的各项创新基层医疗机构服务的工作来看,我们认为广东省内相关监管部门对处方外流实施的路径均有明确指引,广东省处方药外流有望更进一步。

盈利预测、估值与评级

暂维持原有预测19~21 年EPS 为1.38/1.76/2.07 元,现价对应19~21年PE37/29/25 倍。公司聚焦华南市场,精细化管理能力强,盈利能力强劲,未来新建和并购均有提速空间,可确保稳健成长,我们看好长期成长带来的投资价值。《意见》实施有助于推动广东省处方外流进程,公司作为广东省药店龙头最为受益,维持“买入”评级。

风险提示:并购药店业绩不达预期;新开和并购外延速度不达预期。

华能国际(600011)深度报告:煤价下降抵消电价新政影响 火电龙头进入黄金周期

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:孙春旭 日期:2019-12-02

投资逻辑

全国布局的优质火电公司,前三季度归母净利大增171%。华能国际是全国最大的火电上市公司,控股装机容量达105991MW。近年来公司营收稳步增长,清洁能源快速发展,供电煤耗和厂用率逐渐下行。公司火电大机组、热电机组数量多,电力市场化程度逐渐提高背景下,未来议价能力强。2019年煤价不断下行,公司盈利大幅度改善,前三季度归母净利大增171%。

用电量长期增长趋势不变,电价新政影响电价约为1%。目前三产和居民用电快速增长拉动整体用电量持续增长;我国电气化率仍将持续提升,经济增长保持6%的增速,预计未来3 年我国用电量将保持5%左右增速。预计未来三年存量火电利用小时数仍有上升空间,2020 年利用小时数预计提升66小时。市场化交易比例提升情况下,公司火电价格保持坚挺,“基准+浮动”

新政策下,预计煤电整体电价下行约1%。

预计2020 年煤价下跌50 元/吨,完全可抵消新政影响。我国动力煤产量、进口增速大于火电发电量增速,供需处于宽松状态。经济增速下行,煤炭总体需求下滑;国内外动力煤差价持续扩大至80 元/吨以上,进一步对国内动力煤价格形成压力。我们预计2020 年煤炭均价下跌50 元/吨,完全可以抵消新政影响。按照度电煤耗306 克/千瓦时计算,则度电煤炭成本降低3.6 厘钱。因此煤价下跌11.8 元可以完全抵消新政策对华能国际煤价的影响。公司煤价和全国电煤价格指数相关度高,我们测算如果全国电煤价格指数下降40元,公司2019 年净利润增加26.26 亿元(109%)。

估值有望提升,19 年股息率有望达到4.6%。目前公司PB 估值仅1.15 倍,处历史低点。电价制度改革后,火电成本端的传导将更顺畅,盈利将更稳定,估值水平有望回归公用事业属性,预计提升至1.4-1.6 倍。公司2019 年度分红宣布后,A 股股息率将超过4.6%,港股股息率将超过7%。

投资建议

我们预计2019-2021 年公司营业收入、归母净利、EPS 分别为1734.83 /1767.89 / 1844.76 亿元、59.51/79.55/91.83 亿元,0.38 / 0.51 / 0.59 元。对应PE 和PB 分别为15.8 / 11.8/ 10.2 倍、1.03 / 0.97 / 0.91 倍。给予公司19年1.4 倍PB,目标价8.1 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示

新政策下煤电电价大幅下跌风险;动力煤价格下降幅度不及预期风险;用电量大幅度放缓风险;限售股解禁的风险;资产减值超预期风

【以上观点仅供参考,不构成投资建议。】

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作者: 来宾财经网